在“双碳”目标的背景下，缓解经济发展与环境污染之间的矛盾、发展绿色经济是大势所趋。绿色债券是我国绿色金融体系的重要组成部分，可以引导资源流向，推动经济高质量发展。2016年，国家发改委颁布《绿色债券发行指引》，自此我国开始建立绿色债券市场。本文选取2013-2019年36个工业行业数据作为样本，运用双重差分模型探究绿色债券对中国重污染行业绿色全要素生产率的影响。同时，运用SBM-GML模型将绿色全要素生产率分解为绿色技术进步和绿色效率进步，并分别探究绿色债券对两者的影响。研究结论指出：绿色债券显著提高了中国重污染行业的绿色全要素生产率。具体路径为，绿色债券显著降低了中国重污染行业的绿色技术进步，显著提高了中国重污染行业的绿色效率进步，但后者的作用效果大于前者。本文基于行业视角研究绿色债券的效果，以期为中国实现“双碳”目标提供可行建议。

Under the background of carbon peaking and carbon neutrality goals, alleviating the contradiction between economy and pollution and developing green economy are the general trend. Green bonds are an important part of China's green financial system, which can guide the flow of resources and promote economic growth. In 2016, National Development and Reform Commission issued guidelines for the issuance of green bonds. Since then, China has begun to establish a green bond market. In this paper, 36 industrial data from 2013 to 2019 are selected as samples to explore the impact of green bonds on green total factor productivity of heavily polluted industries in China by using Difference-in-difference model. At the same time, we use SBM-GML model to decompose green total factor productivity into green technology change and green efficiency change, and explore the impact of green bonds on both. The conclusion is that green bonds significantly improve the green total factor productivity of heavily polluted industries in China. The specific path is that green bonds significantly improve the green efficiency change of heavy polluted industries in China as well as significantly reduce the progress of green technology change in Chinese heavily polluted industries, but the effect of the latter is greater than that of the former. Based on the industry perspective, this paper enriches the research on the effect of green bonds and provides feasible suggestions for China to achieve the goal of "double carbon".

[1] Baulkaran，Vishaal.Stock market reaction to green bond issuance[J].Journal of Asset Management，2019，Vol.20（5）：331-340.

[2] Dragon Yongjun Tang，Yupu Zhang.Do shareholders benefit from green bonds？[J].Journal of Corporate Finance，2020，Vol.61：101427

[3] Emrouznejad A，Guo-Liang Yang. A Framework for Measuring Global Malmquist-Luenberger Productivity Index with CO2 Emissions on Chinese Manufacturing Industries[J].Energy，2016，(115-1）：840-856.

[4] Fan Meiting，Shuai Shao，Lili Yang. Combining Global Malmquist-Luenberger Index and Generalized Method of Moments to Investigate Industrial Total Factor CO2 Emission Performance：A Case of Shanghai （China）[J].Energy Policy， 2015 （79）：189-201.

[5] Flammer. Corporate green bonds [J].Journal of Financial Economics，2021，142（2）：499-516.

[6] 巴曙松，丛钰佳，朱伟豪.绿色债券理论与中国市场发展分析[J].杭州师范大学学报(社会科学版)，2019，41（1）：91-106.

[7] 陈超凡.中国工业绿色全要素生产率及其影响因素——基于ML生产率指数及动态面板模型的实证研究[J].统计研究，2016，33（3）：53-62.

[8] 曹礼阳.绿色债券政策对企业全要素生产率的影响——基于PSM-DID模型的实证研究[J].全国流通经济，2023（7）：141-144.

[9] 陈诗一.能源消耗、二氧化碳排放与中国工业的可持续发展[J].经济研究，2009，44（4）：41-55.

[10] 葛鹏飞，黄秀路，徐璋勇.金融发展、创新异质性与绿色全要素生产率提升——来自“一带一路”的经验证据[J].财经科学，2018（1）：1-14.

[11] 高琦，原宗琳，刘帷韬.新常态下行业绿色全要素生产率及其反馈机制研究——基于SBM-DDF方法的广东省行业面板数据[J].科技管理研究，2018，38（8）：246-254.

[12] 黄勃，李海彤，江萍等.战略联盟、要素流动与企业全要素生产率提升[J].管理世界，2022，38（10）：195-212.

[13] 韩旺红，马瑞超.低碳约束下中国金融发展与全要素能源效率[J].云南财经大学学报，2013，29（4）：128-135.

[14] 刘传江，张劭辉，李雪.绿色信贷政策提升了中国重污染行业的绿色全要素生产率吗?[J].国际金融研究，2022，（4）：3-11.

[15] 李斌，彭星，欧阳铭珂.环境规制、绿色全要素生产率与中国工业发展方式转变——基于36个工业行业数据的实证研究[J].中国工业经济，2013，（4）：56-68.

[16] 李玲，陶锋.污染密集型产业的绿色全要素生产率及影响因素——基于SBM方向性距离函数的实证分析[J].经济学家，2011，（12）：32-39.

[17] 马亚明，胡春阳，刘鑫龙.发行绿色债券与提升企业价值——基于DID模型的中介效应检验[J].金融论坛，2020，25（9）：29-39.

[18] 宋马林，金培振.地方保护、资源错配与环境福利绩效[J].经济研究，2016，51（12）：47-61.

[19] 舒泰一，赵田田，张晓磊.绿色金融对绿色全要素生产率的影响研究——基于固定效应模型的实证检验[J].绿色科技，2022，24（15）：255-258.

[20] 史英哲，王遥.《绿色债券》[M]，北京：中国金融出版社，2018:55-60

[21] 万伦来，朱琴.R&D投入对工业绿色全要素生产率增长的影响——来自中国工业1999-2010年的经验数据[J].经济学动态，2013，（9）：20-26.

[22] 吴育辉，田亚男，陈韫妍等.绿色债券发行的溢出效应、作用机理及绩效研究[J].管理世界，2022，38（6）：176-193.

[23] 谢东江,胡士华.绿色金融、期限错配与绿色全要素生产率[J].软科学，2023，37（6）：56-62+70.

[24] 岳鸿飞，徐颖，吴璘.技术创新方式选择与中国工业绿色转型的实证分析[J].中国人口·资源与环境，2017，27（12）：196-206.

[25] 尹子擘，孙习卿，邢茂源.绿色金融发展对绿色全要素生产率的影响研究[J].统计与决策，2021，37（3）：139-144.

[26] 张帆.金融发展影响绿色全要素生产率的理论和实证研究[J].中国软科学，2017。（9）：154-167.

[27] 朱俊明，王佳丽，余中淇等.绿色金融政策有效性分析：中国绿色债券发行的市场反应[J].公共管理评论，2020，2（2）：21-43.

[28] 曾玲玲，叶甜甜.绿色金融能否提高绿色全要素生产率?[J].北京邮电大学学报(社会科学版)，2021，23（1）：69-79.

[29] 张木林，赵魁.基于空间溢出效应的绿色金融与企业全要素生产率关系研究[J].技术经济，2021，40（5）：64-72.

[30] 周五七.效率增进与技术进步对绿色生产率增长的影响——来自中国36个两位数工业行业的实证[J].统计与信息论坛，2014，29（4）：63-69.

[31] 郑馨.“双碳”背景下新能源企业绿色债券融资效应分析与前景探讨——以比亚迪公司为例[J].中国商论，2024，（2）：164-168.

[32] 赵周华，乔双燕.绿色金融对绿色全要素生产率的影响分析——基于省级面板数据的实证检验[J].金融理论与教学，2023，（6）：1-10.